Reserve Bank’s 3rd Bi-Monthly Review for FY 2018-19

by Mr Sujit Kumar

Mr Sujit Kumar

*Policy Action*: Raised policy repo rate by 25 basis points (bps) to 6.5%; other rates stand adjusted with reverse repo rising to 6.25% and marginal standing facility at 6.75%

*Policy Stance*: Neutral

MPC Verdict: 5 members voted for rate action; 1 voted Against (Mr. RH Dholakia)

*Macro Outlook*:

GDP growth projection for 2018-19 is retained at 7.4%, ranging 7.5-7.6% in H1 and 7.3-7.4% in H2, with risks evenly balanced; GDP growth for Q1:2019-20 is projected at 7.5%.

Inflation projected at 4.6% in Q2, 4.8% in H2 of 2018-19 and 5.0% in Q1:2019-20, with risks evenly balanced.

*Risks to Inflation*:

-Crude prices continue to be volatile

-Volatility in global financial markets

-Households’ inflation expectations have risen

-Monsoon distribution across regions

-Fiscal slippage risks

-Minimum support price (MSP) hike for Kharif crops

-Staggered impact of HRA revision by state governments

*Policy Rationale*: Domestic economic activity has continued to sustain momentum and the output gap has virtually closed. However, uncertainty around domestic inflation needs to be carefully monitored in the coming months. Recent global developments raise some concerns.

*Our View*: We expected ‘status quo’ today with a rate hike of 25 bps coming in October policy as inflation developments remain mixed while global growth is seen soft amidst trade concerns, which could impact India as well. Even as the RBI maintains its macro-outlook almost similar to its June policy, the RBI has chosen to frontload its rate action, with 25 bps hike today, however, as markets seemed to have already priced in cumulative 50 bps rate hike during FY 2018-19.The RBI has thus now aligned its policy rate to market expectations. The RBI’s action also signals its commitment to get inflation at around 4% on durable basis.

We expect the RBI to maintain extended pause in remaining FY 2018-19. Macro outlook hereon is likely to be shaped by continuing strength in domestic economic activities, political uncertainty ahead of General Elections and global developments, both geo-political one, especially trade wars, as well as hardening rates in Advanced Economies, which would weigh on financial markets.

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